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                  首頁 > 圖書音像 > 經營管理 > 管理學 > 巴菲特資產配置法:摩根士丹利投資大師傾囊相授的財富增長秘訣

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                  巴菲特資產配置法:摩根士丹利投資大師傾囊相授的財富增長秘訣 【包郵】

                  商品編號:CYC027564
                  商品價格:¥40.00(降價通知)
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                  基本信息
                  商品名稱:  巴菲特資產配置法 其他參考信息  
                  作者:  戴維·M.達斯特 開本:  16開
                  定價:  68.00 頁數:  209頁
                  ISBN號:  9787510065712 印刷時間:  2014年2月
                  出版社:  世界圖書出版公司 版次:  1
                  商品類型:  圖書 印次:  1

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                  亞馬遜金融投資類暢銷書榜
                  巴頓 比格斯  彼得 L. 伯恩斯坦 權威推薦
                  《紐約時報》 《金融時報》 《華爾街日報》 CNBC 等重磅推薦
                  把握市場周期,做好資產配置,無論牛市、熊市、平衡市,利用投資組合輕松實現保值增值。
                  李大霄 英大證券研究所所長
                  但 斌 深圳市東方港灣投資管理、有限責任公司董事長
                  楊 光《中國證券報》金牛基金、周刊副主編
                  范衛鋒 財經作家、《黑化》《財富創始記》作者
                  劉宏偉 《新金融觀察》報副主編、《新領軍者》雜志主編
                  毛丹平 “Fortune &You, 財富智慧你的魅力與幸福”課程創辦者
                  孫建波 銀河證券首席策略分析師
                  凱恩斯 新浪財經博客點擊量超9 億、首席理財分析師
                  艾經緯 《第一財經日報》資深編輯
                  解鵬里 《理財》雜志社社長兼總編
                  王再峰 《理財》雜志執行總編
                  王正鵬 和訊網常務副總編輯
                  林永青 價值中國網總裁
                  徐景權 《金融家》雜志總編


                  內容簡介
                   巴菲特嫡傳弟子教你多元化、平衡投資
                  為你私人定制攻守兼備的資產組合
                  ●巴菲特一向是“在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪”,為何他持有的股票總值從未超過其資產總量的60% ?他為何又在華爾街都不看好的情況下買入10 億美元可口可樂股票?
                  ●李嘉誠是怎樣做到和記黃埔業績與恒生指數保持基本一致?他大手筆買入歐洲基礎設施和電訊資產,加速投資重心“西移”,到底出于怎樣的戰術性和戰略性資產配置考慮?
                  ●人民幣對內貶值、對外升值,投資樓市和黃金是否還是明智之舉?股票、債券、現金到底怎樣搭配,才能做大做好投資組合蛋糕?
                  世界級資產配置大師戴維M. 達斯特以其近30 年投資經驗為藍本,結合16 類主要資產類別的風險收益特征,講述了如何使用現代資產配置理念和工具在瞬息萬變的市場中控制風險、增加回報。
                  同時,本書還以大量全面詳實的數據分析了資產配置的基本原則和途徑,為你提供現代資產配置知識的同時,讓你學會深思熟慮、小心謹慎地選擇投資組合,并根據市場變化調整組合中的資產,在波動的市場中賺取差額利潤。  

                  作者簡介
                   享譽全球的資產配置大師
                  巴菲特資產配置法最忠實的實踐者
                  ●摩根士丹利創始人兼首任CEO
                  ●全球頂級注冊金融分析師(CFA)
                  ●哈佛商學院MBA
                  戴維M. 達斯特是摩根士丹利個人投資業務的執行董事與首席投資官,負責資產配置和投資策略制定。他被譽為“資產配置第一人”,沒有人比他更清楚如何最佳地運用你的錢。
                  他在高盛擔任高級主管長達20 余年,并且著有《債券全書》及《債券與貨幣市場手冊》,他也是CNBC、彭博和福克斯新聞的常客,其觀點更是經常被《紐約時報》、《華爾街日報》及《金融時報》等權威媒體引用。  

                  目錄
                  權威推薦 

                  凱恩斯推薦 堅定價值投資,靈活資產配置
                  專家推薦 資產配置,投資成功的關鍵
                  序 言 向巴菲特學習資產配置的藝術

                  第 1 章 動蕩的市場才有利可圖
                  在2008 ~ 2011 年動蕩的金融市場里,面對銀行破產、國家大舉救市等,投資者對資產組合進行了怎樣的多元化配置?為何說投資者更應關注市場觀念的變化而不是基本面的變化?
                  資產配置的三大黃金法則
                  “閃電暴跌”中賺取“閃電暴利”
                  資產配置就是“避風港”
                  市場不會看基本面臉色

                  第 2 章 做好財富規劃,才能富足而退
                  為何在20 世紀80 年代和90 年代早期,只要持有國際股票或債券就可以做到合理配置資產?當我們開始關注“大盤”或“小盤”時,我們是否做到了投資組合風格和資本增值的平衡?
                  構建最適合你的投資組合
                  你需要一個表現均衡的球隊
                  多元化才是實現低買高賣的關鍵
                  不要把賭注押在參加超級碗的棒球隊上

                  第 3 章拉攏你的“投資意見領袖” 33
                  股神巴菲特從他的投資導師格雷厄姆和查理芒格那得到了怎樣的投資建議?凱恩斯為何認為市場保持非理性的時間總比投資者支撐的時間長?我們需要怎樣的“投資意見領袖”提供投資建議?
                  尋找最適合你的投資導師
                  投資要順應人性,更要抗拒人性
                  真正的理性投資決策看上去都是愚蠢的!

                  第 4 章打造專屬自己的投資組合
                  成功的散戶投資者在構建投資組合時,為何更愿意將資金集中于為數不多的幾只股票?在高通脹情況下,配置房地產、通貨膨脹掛鉤證券、商品和貴金屬等對投資組合將產生怎樣的影響?
                  你的資產配置格言是什么?
                  煉就發現優質資產的“火眼金睛”
                  如何才能“裝修”出光彩奪目的投資組合

                  第 5 章短期恐慌的長期解決之道
                  如果你打算為孩子大學教育經費投資,國內和國外股票、房地產、貴金屬資產等可能更適合你。派一個棒球員充當橄欖球四分衛靠不靠譜?J.P. 摩根對劇烈動蕩的市場為何如此淡定?哪些資產能夠在動蕩的市場中減輕你的恐慌?
                  什么才是基于目標的資產配置?
                  波動市場的逐利規則
                  找準為你帶來利潤的“殺手锏”
                  雞蛋放到籃子里也是種藝術

                  第 6 章 李嘉誠的資產戰略戰術配置之道
                  不管遭遇怎樣的危機,李嘉誠的和記黃埔下屬七大行業始終都能收益頗豐。從2008 年金融危機開始,借著資產價格下跌和歐元疲軟的機會,李嘉誠連續大手筆買入歐洲基礎設施和電訊資產,現今投資重心更是加速“西移”,他到底進行了怎樣的戰略性和戰術性資產配置?
                  棋局中暗藏的獲利之道
                  戰略性資產配置并不適合所有投資者
                  均值回歸下的再平衡策略
                  巧妙利用戰術不等于走極端

                  第 7 章 巴菲特的資產配置法
                  如果你的女兒還穿著尿布,你會不會把她的大學儲蓄投進貨幣市場基金?對于食物、住房、教育、保健和其他正常的生活費用,為何投資組合規模越大,這部分必要收益可以越小?巴菲特在價格走低時集中持倉,然后與這項投資長期作戰,是否又適合所有投資者?
                  為你的“第一桶金”設定時限
                  制定專屬你的“資產配置權利法案”
                  巴菲特承擔的風險你無法承擔
                  巴菲特的資產配置之道

                  第 8 章資產組合要和而不同
                  如果你有兩只大盤股基金、1 只價值型基金、1 只國際型基金,是否就代表你的投資組合已經多元化?巴菲特是如何運用“滾雪球”策略投資可口可樂并大賺100 億美元?
                  均值回歸下的選股邏輯
                  你的資產是否在正確的軌道上“航行”?
                  組合,越不搭調越相配
                  踩準復利的節拍

                  第 9 章 避開投資陷阱,打敗“市場先生”
                  1999 年當美股大漲150%,面對前所未有的大牛市時,巴菲特為何不為所動,斷然選擇退市?當A股于2007年10月16日達到歷史最高的6124點時,為何廣大投資者比巴菲特還要貪婪?怎樣才能戰勝自己成為股市中的神獵手?
                  不理性的投資者到處都是
                  巴菲特的恐懼不能阻止你的貪婪
                  將大眾的偏見變成你的獲利點

                  第10 章 為投資組合尋找最合適的騎師
                  將投顧所在公司的研究團隊、投顧的選股理念、選股考核、投顧的業績作為考核標準是否靠譜?如何才能遠離那些糟糕的投資經理?
                  騎師和賽馬,哪個更重要?
                  不忽悠客戶的經理不是好經理?
                  大膽解雇糟糕的投資經理

                  第11 章 未雨綢繆,安然度過投資暴風雪
                  投資者的恐懼和貪婪在牛市初期和熊市末期有怎樣的顯著特點?我們又該如何從中抓住買入賣出信號?食品股和醫藥股,真是越不相關越能實現保值?在人民幣對外升值、對內貶值的情況下,投資股市避開樓市為何又是明智之舉?
                  從投資者的興趣周期中找準時機
                  食品股和醫藥股:越不相關越能實現保值?
                  為你的投資組合裝上全天候雷達

                  第12 章 把錢裝進口袋,不如裝進腦袋
                  用年終獎學習計算機,考取資格證書、駕照,學習第二門外語等,以此提升競爭力,使自己在激烈的職場競爭中更加游刃有余,這些都是增加人力資本的表現。夫妻處于同行業,一旦行業波動將會影響人力資本。怎樣才能做好人力資本向財力資本的轉換?
                  把錢裝進腦袋并不容易
                  為你的資產置辦“護身符”
                  “生命周期投資”也必須緊隨市場

                  第13 章 巴菲特印象,全面投資哲學最強大
                  股神巴菲特的投資哲學包含四點:1. 不要把雞蛋放在一個籃子里;2. 不熟的股票不做;3. 對每一只股票的投資至少超過8 年;4. 觀察周圍的投資環境,與自己的天性進行對抗。
                  評估你屬于哪類投資人群
                  辨別潮流才能追趕潮流
                  抓住“逆向投資”的精髓

                  第14 章 如何搬走投資絆腳石?
                  釣魚島局勢一觸即發,軍工股被熱炒;上海自貿區影響下,舟山自貿區概念股再起波瀾;你是否按耐不住,也想湊湊熱鬧?為何說恐懼和貪婪既是你最大的資產,又是你最大的敵人?股神巴菲特為何更喜歡在熊市中撿金子?
                  追趕潮流只是貌似安全
                  感情統帥投資是件危險的事情

                  第15 章玩轉資本魔方,投資組合獲利不走尋常路
                  哈佛大學的捐贈基金到底進行了怎樣的資產配置,會讓其在金融危機期間損失慘重?為何美國養老基金中90%的收益差別是因為資產配置不同造成的?有哪些必備條件可以評估你的資產配置團隊?巴菲特為何說多閱讀是成功投資者的訣竅之一?
                  養老基金VS 捐贈基金:哪個技高一籌?
                  為你的資產配置團隊打分
                  坐享信息頭等艙

                  站在巨人的肩膀上 后 記
                  附錄Ⅰ
                  附錄Ⅱ
                  附錄Ⅲ
                  術語表


                  精彩內容
                   第7章 巴菲特的資產配置法
                        如果你的女兒還穿著尿布,你會不會把她的大學儲蓄投進貨幣市場基金?對于食物、住房、教育、保健和其他正常的生活費用,為何投資組合規模越大,這部分必要收益可以越小?在制定你的“資產配置權利法案”時,應該怎樣考慮稅收因素?
                        巴菲特在價格走低時集中持倉,然后與這項投資長期作戰,是否又適合所有投資者?

                        如何管理投資、進行資產配置規劃,最重要的決定因素在于你自己。你想過什么樣的生活?你應該問自己最重要的問題是:你的投資目標是什么?你如何看待獲利和虧損?損失和失去機會,哪種情況讓你覺得更害怕?為了成功打造一個投資組合,首先你必須花時間了解你自己和你的目標。就像演員丹尼斯?霍珀在一個家喻戶曉的電視廣告中問的:“你的夢想是什么?”從一開始,你就需要制定目標,公正地評估自己的經濟現狀,清楚自己對于金融市場的心理狀態和內心感情。在這本書的最后,有“你是誰”的小測驗可供參考。
                        當你想到投資目標,你的頭腦中浮現了什么畫面?你是否看見自己的子女在《威儀堂堂進行曲》(美國大學畢業典禮歌曲。 ——譯者注)中,走上講臺,接過畢業證書?你是否住進了那個鄉村俱樂部寬敞明亮的新房?你是不是正抿著熱帶飲料,享受著無憂無慮的退休時光?有些人看見自己為心愛的母校或慈善機構捐獻了一大筆錢。
                        我們每個人都有花錢的理由,都清楚自己為什么會進行投資。你看到了什么?這個問題的答案能幫助你形成投資規劃,決定你資產配置的正確方式,幫助你把夢想變成現實。

                        為你的“第一桶金”設定時限
                        當設定投資目標時,我們需要考慮很多事情。其中最重要的一個就是時間范圍。我們有多長的時間來實現目標,對于我們選擇資產有著至關重要的影響。如果兩三年內就需要用錢,光憑這條就會自動排除一些資產類別。如果你的女兒還穿著尿布,蹣跚學步,那你可能不會把她的大學儲蓄投進貨幣市場基金(Money Market Fund)。對于短線投資來說,你會關注現狀和以下幾步將要走的路;而對于長線投資,你關注的是你所處的位置與最終目標之間的差距。
                  對于十幾歲的人,5 ~ 10 年就好像一輩子,但對于他們的父母和祖父母或者一個投資組合來說,5 年、10 年甚至20 年都可能過得像一周那么快。如果我們有長期目標,那么當前的經濟形勢可能對我們的總體規劃影響不大,雖然它會影響我們的戰術性的調整。然而,隨著年齡增長或者目標期限臨近,比如說還有10 年時間,那么我們需要密切關注外在條件。
                        從長期來看,我們的資產配置規劃應該考慮近10 年的經濟形勢和環境。20 世紀80 年代跟70 年代有所不同,90 年代又與80 年代和21 世紀前10 年完全不同。對經濟形勢和市場狀況的了解關乎我們規劃的形成。現在世界形勢如何?地球是不是相對和平?是否有突破性的技術或醫藥面世,從根本上改變我們生活的世界?稅收的發展趨勢是什么?金融市場像20 世紀90 年代和2003 ~ 2007 年那樣廣受好評,還是像20 世紀70 年代和2007 年后期至2009 年早期那樣令人崩潰?
                        你打造投資組合和建立戰術性資產配置策略,都會受到這些關鍵性的環境因素影響。不管你掙錢的目的是什么,在投資之前,你都需要了解當前的經濟和社會背景。

                        制定專屬你的“資產配置權利法案”
                        如果你心存高遠、目標明確,你的資產配置和投資總體目標可以比作國家憲法;你的投資具體目標可以比作《權利法案》的細則。你的總體目標是在佛羅里達南部安度晚年;你的具體目標
                        就是從每年的投資中獲得10% 的收益,從而實現這一總體目標。
                        任何資產配置和投資活動有兩大重要目標,都與投資組合的收益和風險相關。
                  事實上,長線投資背景下的收益可分為兩種:第一種是必要收益(Required Return),這是在繳納相關稅收后,為應對通貨膨脹、稅務、支付基本費用而必需獲得的收益;第二種是期望收益(Desired Return),這種收益會考慮通貨膨脹、稅務、必需品、選擇性的奢侈品等的支付費用。
                        為了區別和計算投資組合的必要收益和期望收益,你需要判斷在考慮通貨膨脹因素和繳納相關稅收的基礎上,每年你需要多少錢來支付基本費用:食物、住房、教育、保健和其他正常的生活費用,這就是你的必要收益。考慮通貨膨脹因素和繳納相關稅收,每年的必要收益加上選擇性奢侈品或非必需品的費用就是你的期望收益值。
                        我們現在可以看到,為了支付稅收和應付每年生活費用中的預估2% 的通貨膨脹率,投資者投資組合需要產生的稅前收益率至少為5.72%。一般來說,在考慮每年的理財計劃和通貨膨脹因素的影響,要注意以下3 點:
                  1. 投資組合的規模越大,資產配置的必要收益可以越小。反過來,投資組合規模越小,資產配置的必要收益必須越大;
                  2. 投資者每年的生活費用中通貨膨脹率越高,資產配置的必要收益必須越大;
                  3. 投資者的總體稅率越高,資產配置的年度稅前必要收益必須越高。
                  還有一種降低投資組合每年必要收益的方法,就是降低投資者年生活費用的絕對貨幣支出。換句話說,減少支出。這個方法對于某些人來說很容易做到,而對于其他人則比較困難。

                        巴菲特承擔的風險你無法承擔
                        正確理解和應對風險應該與考慮投資回報一樣重要,但是我們經常輕視或者忽視投資的風險。當我們考慮風險時,應該腳踏實地思考:哪兒可能會出錯或者哪兒能如你所愿。1989 ~ 2000年間發生很多重大的改變。全世界當時還未從1987 年股市崩潰中恢復過來,那是最大規模的股市崩潰事件之一。
                        20 世紀90 年代早期似乎預示了美國股市接下來會有一段沉悶寂靜期,但是1989 年11 月,柏林墻倒塌了,東歐的資本主義浪潮很快興起。
                        蘇聯在1991 年8 月的解體,使得之后的20 世紀90 年代市場一路上升。同時我們也看到了一股破壞性和意想不到的勢力。科技股泡沫破滅了,好像所有的股票都在下滑。不要對這一時期的事件視而不見,因為同樣的事情很可能再次發生。1997 ~ 2012年帶給我們一個不同的世界,令人震驚和令人振奮的事件接踵而至,帶來恐慌,也帶來驚喜。
                        事實是,不管是好是壞,有些事情總會發生。很關鍵的一點是,我們應該做好準備,抓住機遇,迎接挑戰。世界在變化,我們需要了解那些可能會影響我們的潮流,包括稅率的上漲或下降。不管是好是壞,潮流都非常重要。
                        風險承受力是由你的能力和意愿兩部分組成,這兩部分有時可能會出現不一致的情況。你承受風險的能力受到的影響因素有:資產總值的大小和形式、每年的消費需求、短期的流動性需要。而你承受風險的意愿受到的影響因素有:你獲得財富的方式、過去輸贏的投資和生活經歷、自身對投資組合規模的認識。當你清楚自己想要達成的目標、夢想是什么以及為了實現目標和夢想必須付出的努力后,你需要考慮其他幾種因素,在你規劃投資組合時,它們與你個人情況密切相關。
                        首先是你的投資期限。大體上說,投資期限越長,你的投資組合能承受的風險就越高。關于你的投資時間有兩方面特別重要。
                        第一,你可能有好幾個投資期限。你明年要買一輛新車,女兒7 年后要上大學,你離退休時間還有21 年。你需要明白,自己的生理壽命跟收入壽命是兩個不同的概念。一個40 歲的人希望55 歲退休,而他的雙胞胎兄弟可能計劃工作到75 歲才退休。他們雖然年齡相同,但是投資期限卻不同。
                        相對于你的消費需求,你有多少錢進行投資,這一點可能會在很大程度上影響資產配置的方式。我碰見過一些人,他們的生活和消費方式相當節儉。我也遇到過一些有錢人,他們總是聲稱自己入不敷出,因為他們在房產、噴氣式飛機、游輪、養馬或其他愛好上一擲千金。
                        第二,你的資產從何而來非常重要,是創業成功,還是繼承遺產?是從幾十年的辛勤勞動和勤儉節約而來,還是從拉斯維加斯一次豪賭而來?一般說來,你的資產規模越大以及對擁有資產的貢獻越多,你愿意承受的風險也越高,而你在資產配置框架內納入的流動性不強、期限較長的資產也越多。
                        這是一件很有意思的事,那些耗盡心血取得成功的企業家總是會愿意承擔更高的風險,選擇更長遠的角度看待投資,可能因為他們覺得即使虧損也可以重頭再來。靠繼承遺產發家的投資者在投資方式上往往更加保守。在很多情況下,更激進但也不是毫無顧忌的方式從長遠來看能取得成功。
                        在一定程度上,沃倫?巴菲特把自己定位成了一位風險投資家,因為他在價格走低時集中持倉,然后做好了對這項投資長期作戰的準備。
                        但是根據推測巴菲特會在手頭持有大量現金,從而幫助他順利渡過難關。
                        還有其他幾個問題對你必要收益有著重要影響。你生活費用的通貨膨脹率大概是多少?你的資產總額是否足夠多,能否產生足夠支付這些費用的稅后收入?如果為了滿足你的消費需求,你是否愿意花費投資組合中的一部分本金?你應該承擔的總稅率是多少,它們會不會隨著時間有所改變?
                        考慮投資所需的流動性對我們很重要。一些流動性需求我們是已知的。比如,強尼明年需要戴牙箍,你新買的房子需要分期付款18 個月,這些事情你現在就知道。
                       請記住你可能會遇到未知的流動性需求,如果歷史上經常出現這類事情,那么假設這類事情會發生在你身上也很順理成章。一棵樹倒在車庫上,需要維修車庫;簡現在就需要戴牙箍;那座海邊小屋突然要出售;爸爸病倒了。穩定和隨時可用的投資類型應該成為你投資組合的一部分。稅收在投資規劃中也占有很大的比重。個人稅收情況很重要,而且你得明白它會根據法律、收入來源和居住點變化。每種資產類別都有特定的稅收。
                        在進行資產配置時你需要考慮稅收因素,但是也注意不要讓這種考慮過多影響你的投資活動。很多時候,我遇到一些投資者,明明知道自己應該出售一個升值幅度很大的資產,但是一直不采取行動,直到這種收益可以按照免稅代碼(Tax Code)長期持有。假設一位投資者投資的房地產在2007 年7 月有大幅的增值,但是他決定等6 個月再出售,以期獲得更好的稅收優惠。
                        到2007 年12 月,這些收益很大部分已經不復存在,這位投資者也很難再以期望的價格賣出這些房產,因在為接下來的4 年多時間,房價持續走低。

                       巴菲特的資產配置之道
                        我們還需要考慮自己對投資的基本態度和觀點。一些人一輩子天生樂觀,有些人終其一生都畏首畏尾,還有些人容易受到外界力量、朋友觀點、大眾意見的影響。你是哪種類型的人無關緊要。所有的影響都可能幫助你取得成功,就像一些優秀投資者一樣,有些人永遠縮手縮腳,有些人總是高歌猛進,還有些人一有風吹草動就改變觀點。重要的是你要清楚自己是哪種類型的人,然后誠實地回答這個問題(在這本書的最后有“你是誰”的問卷)。
                        當你清楚地看到自己的個性特點,就像打高爾夫球一樣,可以相應地調整自己的擊球幅度。如果你發現自己總是把球打向右邊或者左邊,你可以調整自己的站姿、擊球幅度甚至是目標。如果你發現自己打的高爾夫球毫無方向,你也可以對此進行調整。了解和判斷自己的投資觀是最棘手的事情之一,但這也是最重要的事情之一。
                        你的投資觀會受到來自各方面資訊的影響。朋友、理財顧問、媒體和評論員都能影響你的思維。當涉及金融和經濟事件時,你應該時常思考信息來源的可靠性。一條由沃倫?巴菲特發表的言論可能會比某個網絡聊天室里的小道消息可靠些。
                        這個觀點是基于你自己的研究,還是來自某個經紀人報告,或者是與航運業的山姆一次喝咖啡聊出來的?當這些資訊與你的投資,也就是與你的夢想相關的時候,你應該思考它們來源的可靠性。
                        在特定的資產配置和投資背景下,每個人都有關于保守、中庸或者激進的不同觀點。你采取的方式可能會受到幾個因素的影響。你如何應對波動和損失?在金融市場上,你對自己的能力和知識有多自信?你想達到什么目標以及你愿意付出多大的努力?你的投資心態不僅會體現在你的投資選擇中,而且會影響到你是否會超越特定資產類別指數所表明的投資成果。
                        了解自己對投資的熱衷程度也比較重要。你在開車時抓方向盤抓得有多緊?你在餐館吃飯時看賬單看得有多仔細?有些投資者是全身心投入,而有些投資者則相對游離,你是想自上而下,還是想重點突破上層?你對于投資組合分析的頻率和形式有多細心?你是否進行了資產性能評估?如果有,評估方式是怎樣的?我們都需要一個戰略性的視角,但是我們每個人都要根據自身情況采取合適的戰術性再平衡方式。

                        巴菲特資產配置箴言
                        從本質上來說,短線投資,你會關注現狀和以下幾步將要走的路;而對于長線投資,你關注的是你所處的位置與最終目標之間的差距。長線投資的收益有兩種類型:必要收益和期望收益。必要收益需要考慮通貨膨脹、稅務和生活基本費用,期望收益在此基礎上還需要考慮奢侈品和非必需用品的費用。在你的投資組合中,應該有些與股票和債券這些常規資產類別不同的資產類別,兩者之間的收益相關度很小。
                  第 8章 資產組合要和而不同
                        在宏觀經濟數據向好、IPO 延遲推出預期等各路利好聯合作用下,A 股的均值回歸、逢低吸納是否真的已經成熟?如果你有兩只大盤股基金、一只價值型基金、一只國際型基金,是否就代表你的投資組合已經多元化?巴菲特是如何運用“滾雪球”策略投資可口可樂并大賺100 億美元?

                        均值回歸下的選股邏輯
                        有漲必有跌。這是數學、統計學甚至是物理學上都普遍適用的法則。應用到一組數字上時,“均值”這個詞語只是“平均數”另一個華麗名稱而已。“回歸”(Reversion)的意思是“倒轉或者回歸”,所以,“均值回歸”意味著隨著時間推移,一些事物通常會回歸它的平均值。用在投資上,“均值回歸”或“回歸均值”的概念是指,在幾個投資周期之后,大部分資產產生的收益通常是他們長期平均收益。
                        例如,當20 世紀80 年代中后期的日本股票收益遠遠超出它們的長期平均收益時,從某個時刻起,這種收益越來越可能出現“均值回歸”,也就是收益接近甚至低于長期平均收益。從1989 ~ 2012 年晚期發生的情況證實了這一點。
                        在20 世紀90 年代,美國股票市場,尤其是科技股,收益遠遠高出平均值。21 世紀伊始,它們出現“均值回歸”,而且在達到平均值之后還一直下降。高品質的債券在20 世紀90 年代最后幾年表現不佳,但是在2000 ~ 2012 年間,卻成為一種高收益的投資類型。
                        每次一種資產類別朝一個方向偏擺得太多時,最后總會擺向另一個方向,唯一的差別是偏擺幅度和時間長短。關于“均值回歸”最難以琢磨的事情就是:高于平均值的收益什么時候會接近或者低于其長期平均值,或者低于平均值的收益什么時候能接近或者高于它們的平均值。
                        金融史充分證明了判斷“收益持久度”和“收益回歸度”的困難性。如果一種資產類別收益表現高于它的平均值,并不代表資產價格會在某個固定時間內下降,然后恢復上升狀態,反之皆然。這種情況問問那些在科技股迅速上升時手頭沒有這類股票的人,或者是在日本股票持續走低時持有太多日本股票的人,他們是深有體會。
                        記住,當逆轉確實發生時,資產價格逆轉變化往往會超出它們的長期平均值。借用華爾街的行話,“回歸月球”(Reversion to The Moon)意思是收益持續超出平均收益值;而“回歸痛苦”(Reversion to The Moan)被用作描述收益低于平均值的時間比預計時間長很多的情況。
                        讓我們迅速看看“均值回歸”如何幫助你的投資組合與目標保持一致,更重要的是,能省掉你不少麻煩。分析單個行業組在標普500 指數中的百分比,是我追蹤股票的一個很重要的手段。這種比較簡單的方法幫助我判斷:什么時候一個行業組增長或下降過多。
                        以20 世紀90 年代的科技股為例。1995 年,科技股只占標普500 指數的10%,但是到了1999 年,科技股已經飛漲到28%,而到2000 年早期,更是以30% 以上的比例完美封頂。不用對單只股票做出判斷,人們已經可以看出,科技股這個行業組的收益已經遠遠超出了其平均權重,均值回歸的趨勢非常明顯。如果你遵循了這一規律,這時決定減少對科技股的投資,那么這一舉動將大大減少你后來可能出現的痛苦。與此同時,能源股已經從9% ~ 10% 的平均比例下降到5%。
                        關注均值回歸的投資者應該會考慮從科技股轉向能源股。你甚至都不用對經濟或金融形勢進行進一步分析,光憑這一理念就能做出有利于你投資組合的正確決定。關于均值回歸的保護功能還有另外一個例子:2006 年晚期,金融股在標普500 指數中所占比例為21%,從幾年前低于10% 的比例一路上漲而來。注意到這一現象的投資者應該削減他們投資組合中的金融股。正如我們現在所知道的,從2007 年晚期直至2009 年早期金融股發生的狀況證明,這是最明智的做法。

                       你的資產是否在正確的軌道上“航行”?
                       投資就跟生活一樣,會給每個人帶來各種各樣的風險。“風險”這個詞的內涵比它的語法功能要多。風險的類型有很多種,那么當我們討論風險時,具體指的是什么呢?
                       有購買力風險,也就是由于通貨膨脹而貶值帶來的損失;有價格風險,很多資產每天都會經歷價格變化,而且很多時候變化并不如我們所愿;利率風險代表利率改變對我們固定收益資產的影響;信用風險指的是證券發行人不能償付我們在證券上的投資。資產可以重新估價或貶值;各種貨幣總是此起彼伏;市場時漲時落;經濟會受到波動和變化的影響。我們時常需要警惕所面臨的和將要承擔的風險。
                        在投資領域,有兩種基本的應對風險方式:一是,主動尋求風險,選擇歷史上更具波動性的投資,以期獲得更高的收益;二是,規避風險,完全避免任何有可能出現損失的投資。這兩種態度都對投資組合的收益有著巨大的影響。那句古老的箴言“不入虎穴,焉得虎子”,用在金融市場上再合適不過。
                        獲得收益是所有努力的關鍵。資產配置和投資的全部意義在于保護你的資本和獲得滿意的收益率。你的收益可能來自分紅和利息或者是長期投資產生的資本收益,比如股票或房地產的升值。資產類別中有些收益額是固定的,而有些則是難以預知和隨市場波動的。
                        預估資產的未來收益既是門藝術,也是種科學;既需要了解過去,也需要把握現在。預估大多數資產類別的收益,首先需要考慮近1 年、3 年、5 年、10 年、20 年時間里該資產實際產生的收益額。對于不同的資產類別,收益預估的方式不同。就股票資產類別來說,收益的估算要考慮以下因素:實際收益(RealEarn
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